主题：中南之囧，净资产负债率超过100%，资金链紧绷！

应收账款资产证券化已成为上市公司新融资方式，但其真实性却成为市场关注的焦点。

    6月7日，中南建设（000961.SZ）公告，由北方信托成立单一信托计划，募集3.5亿元资金受让其对全资子公司南通建筑工程总承包有限公司（下称南通总承包）规模3.5亿元的应收债权，24个月后以3.5亿元回购此项债权，并按年9.1%的利率支付资金占用费。

    但值得注意的是，南通总承包作为中南建设的全资子公司，属于财务并表企业，这种体内循环的应收账款真实性受到市场质疑。

    真实性存疑

公告显示，海门市政府国资委全资公司——海门市城市投资发展有限公司（下称海门城投）提供保证担保。但蹊跷的是，地方国资公司缘何要为一家民营企业担保呢？

    此外，中南建设全资子公司镇江中南新锦城房地产发展有限公司（下称镇江新锦城）以其有权处分的项目公司土地使用权作抵押，中南建设再以其持有的全资子公司文昌中南房地产开发有限公司(下称文昌中南)100%股权质押。镇江新锦城、文昌中南的法定代表人皆是陈锦石，其亦是中南建设实际控制人。

    一家信托公司副总经理对记者表示，针对子公司的应收债权很难判断真实性，“我们只做体外应收账款信托，且须是针对政府部门或国资企业的应收账款，否则没法判断真实性。”

    记者注意到，目前应收账款信托中以政信合作多见，其模式是信托公司募集资金投资于地方融资平台公司或地方财政应收账款，应收账款收益权转让给信托计划，以平台公司或地方财政后续通过应收账款回收等资金流入手段作为信托受益来源。此类信托捆绑地方财政、平台公司为担保，相当于用政府强力信用背书给还款加上保险。此类信托资金也投向一些国资企业，即大多有“政府兜底”或有国资背景，民营企业并不多见。

    在上述副总经理看来，这种子公司应收债权存在很多疑问，“哪怕子公司有钱还，母公司也可指令子公司暂不还款，做成应收账款后发行信托，等于进行变相融资。” 

    记者查阅中南建设2012年年报发现，其应收账款和其他应收款前五名均无南通总承包的身影。对此，中南建设董秘智刚表示：“年报是合并报表，内部抵消。各独立主体之间为什么不能有债权债务？”

    但缘何不披露何时何地形成的债权关系以及详尽数额如何形成？智刚表示，公司是按深交所规定披露的，“并没强制规定披露详尽应收债权数据。”

    上海一位基金经理并不认同，“至少应披露应收债权是由哪些项目形成，是多少应收债权打了几折之后发行的信托？之后还有没有剩余应收债权？否则如何判断应收债权真实性？”对此，智刚坦言“究竟打了几折，自己并不了解详情”。

    频繁融资

 事实上，中南建设资金链极为紧张。今年一季度末其资产负债率为82.35%，净负债率为104%。东方证券研究员杨国华指出，这数据明显高于行业龙头公司水平。

    而其2013年一季报显示，“经营活动产生的现金流量净额”为-3亿元，同比下降247.17%。流动资产为435.53亿元，流动负债为342.48亿元。另外，其货币资金为42.61亿元，但短期借款为58.77亿元、一年内到期的非流动负债为21.77亿元。

    “公司存在短期偿债风险。”上述基金经理直言，监管层对房企再融资的“关闸”，以及银行收紧贷款，地产商需通过不同融资方式来解决资金问题，“包括发信托计划、抵押贷款。”

    而就在前不久，中南建设刚进行了两笔融资。

    5月28日，中南建设通过对外经济贸易信托成立集合信托计划，募集2亿元受让中南建设全资子公司南通中南新世界中心开发有限公司（下称南通中南新世界）持有的中南建设全资子公司青岛海湾新城房地产开发有限公司2.6亿元的应收债权，两年后南通中南新世界以2亿元回购此项债权，并支付4600万元资金占用费。

    同日，南通总承包因向寿光中南房地产开发有限公司（下称寿光中南）、青岛中南世纪城房地产业投资有限公司（下称青岛中南）提供建筑工程劳务，应收寿光中南工程款2.1亿元，青岛中南工程款3亿元，共计5.1亿元，由信达资产以自有资金5.1亿元收购南通总承包上述到期债权。寿光中南和青岛中南是南通中南新世界全资子公司，中南建设亦没披露应收账款形成明细。

说好的南通中心呢？家门口的事儿都没搞好

摊子铺的太大总是不行的，加上今年整体行情都不好，现在赶紧甩卖啊

 现在看来危险，不是说花城都沦落到80万了吗？

 甩卖到了，也就说明楼市不好了

中南这么火爆，还欠款这么多？

这是真的假的啊

太坑爹了吧